上周市场呈现震荡上行状态,市场板块轮动加速,全周日均成交额19097亿元,成交额持续较大。风格上,整体成长优于价值,小盘跑赢大盘;行业表现上,上周电力设备、轻工制造、传媒等行业表现靠前;银行、非银金融、计算机等表现靠后。

  宏观展望:

  四季度财政支出有望扩张

  国内方面,财政部公布了1-9月财政收支情况,呈现如下特点:财政支出有所提速,基建支出占比提升;政府性基金收入降幅小幅收窄、但可持续性仍待观察。整体看来,1-9月广义财政收支降幅有所收窄,叠加近期财政部向市场释放积极信号,多项增量政策工具可能正在路上,随着前期存量政策的加快使用以及增量政策的落地生效,四季度财政支出增速或有较大幅度改善。

  本周还公布了10月战略性新兴产业采购经理人指数(EPMI)数据,环比上行1.2个点至54.5,显示新兴产业景气度自7-8月低点已连续好转。整体上,EPMI数据的环比提升指向了实体活动的边际修复,考虑到9月以来政策持续加码,政策影响已经在10月有所显现,同时此前扰动生产与出口的台风问题已经基本结束,预计10月PMI数据或将重返50以上的扩张区间。

  海外方面,美国上周公布的新屋销售好于预期,耐用品订单环比回落但好于预期。此外,当下备受市场关注的美国大选中,特朗普在综合民调、摇摆州的优势有所扩大,带动近两周内“特朗普交易”持续活跃。短期看,美国经济持续维持韧性,市场降息预期回调已较为充分,美联储年内或尚余2次降息动作,但明年降息空间仍取决于大选结果。本周三季度美国GDP、9月PCE、10月非农等数据将密集发布,或将再次给市场带来扰动。

长城基金汪立:市场或沿着景气方向完成分化  第1张

  市场展望:

  短期仍以震荡和高低切轮动为主

  短期来看,A股市场处于二次冲高的过程中,小盘风格相对强势,行业轮动已经开始加速。在当前市场状态下,如果没有新增政策出台,可以关注高低切换、去强留弱或关注政策支持方向,或可适当关注滞涨板块的补涨机会。历史经验看,在冲高过程中,往往可能会产生一轮周期行业补涨的行情,且部分周期行业三季报表现较为不错,值得关注。向后展望,当前市场情绪仍处于相对高位,各类消息面也对行情上涨有一定助力,短期内或不必过分担忧指数的大幅下行,但需要持续留意,后续美国大选的结果可能是主要的风险因素。

  中期来看,如果想要行情趋势上行并突破前一轮高点,可能需要等待增量资金入市,以及强力政策支持带来的情绪提振。从目前的情况看,公募基金仍有赎回压力,海外资金可能已经部分兑现前期盈利、短期呈现净流出状态,ETF也已经转换为净流出状态,因而短期内或难以找到增量资金入场。

  此外,上市公司三季报即将披露,短期内市场或将沿着景气方向完成分化。从业绩预告和已经披露财报的情况看,三季度大概率是本轮盈利周期的底部,四季度的利润增速或开始逐步上行。从行业分化情况来看,三季度出现利润增速改善的行业主要包括两大方向:1)盈利持续高增长方向,主要集中于电子产业链和部分出口等方向;2)盈利困境反转方向,这一方向的行业相对较多,大宗商品的价格开始出现阶段性反弹,部分周期行业的盈利增速逐渐开始走出底部区间,后续随着政策逐步发力,周期行业有望在价格的带动下,率先实现盈利底部反转,并走出较强弹性。

  板块关注:

长城基金汪立:市场或沿着景气方向完成分化  第2张

  关注政策线、科技线、资源线

  从历史经验看,市场在反弹过程中往往以快速轮动的方式进行,市场风格可能再次回归均衡,短期内或难以形成单边风格的行情,因而建议关注处于相对低位的大盘、价值风格。

  一方面,市场冲高见顶后,短期内可关注基本面分化和政策刺激分化带来的结构性配置机会;另一方面,中期来看,市场可能在高位震荡阶段,行业轮动速度可能上升,可关注基本面分化和低位补涨的机会。具体来看,可关注政策线、科技线、资源线三大主线:

  1) 政策线: 政策交易上,非银金融仍是市场关注度较高的政策风向标,如果后续仍有进一步的政策刺激出台,对应行业或仍将有行情表现。但需要注意的是,金融行业短期进入调整期,短期内建议进行风险规避,等待政策出台。

  2) 科技线:电子、电新、通信等是三季度表现相对强势的行业,在三季度财报披露的过程中,以上成长板块内或仍有结构性机会。

  3) 资源线:一方面,需求反转的预期较强,大宗商品的价格开始逐步反弹,资源品行业盈利困境反转的预期较强;另一方面,前期资源行业的涨幅较小,且历次市场二次冲高的过程中,周期行业往往可能表现较好。

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